美(měi)国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōnggrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译)过了(le)一(yī)项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生(shēng)债务违约。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机(jī)制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期(qī)的(de)资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美(měi)债上限(xiàn)等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也(yě)提(tí)到(dào)，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评(píng)级(jí)银行(xíng)（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译>

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关(guān)注就(jiù)业数(shù)据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国(guó)财(cái)政部预计(jì)将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态度。

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