财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一(yī)次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资(zī)价值促(cù)进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在(zài)服(fú)务中(zhōng)国式现代化中促进金融业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了(le)市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高(gāo)分红，银(yín)行为(wèi)首的大(dà)金融板块(kuài)首(shǒu)当其(qí)冲。上述(shù)5.11会(huì)议(yì)是(shì)为(wèi)此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持(chí)续(xù)为投资者带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国(guó)银(yín)行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)大(dà)涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银(yín)行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流(liú)动来(lái)看(kàn)，以规(guī)模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原来看不起的那(nà)些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度(dù)价值的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济(jì)弱(ruò)复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季(jì)节(jié)，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在(zài)估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股(gǔ)银行的(de)平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了(le)宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在(z一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ài)这一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银(yín)行股相对(duì)于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国(guó)有大行(xíng)股息(xī)率也(yě)呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金(jīn)银行(xíng)ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就(jiù)向(xiàng)财(cái)联社表示(shì)，高(gāo)股息策(cè)略以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低位的银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝(jué)大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大(dà)量的(de)商誉，国内(nèi)银(yín)行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持续(xù)修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特(tè)估背景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情(qíng)结束(shù)的指(zhǐ)标，其(qí)背后通(tōng)常(cháng)潜意识映(yìng)射包(bāo)括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市(shì)场没有(yǒu)别(bié)的(de)方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的板(bǎn)块，这一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块本次表现也(yě)不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分(fēn)港(gǎng)口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一(yī)地(dì)以过去大金融(róng)上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结(jié)构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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