四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款是活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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