四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立(lì)一(yī)个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了(le)一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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