上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇虎门销烟发生在哪里，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu虎门销烟发生在哪里)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未(wèi)发生过实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市(shì)公司(sī)是(shì)因经营(yíng)不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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