调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细(xì)节(jié)与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然(rán)变得紧张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂解(jiě)利(lì)润非常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美(měi)经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国(guó)出行旺季下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大(dà)概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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