大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大(dà形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字)了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降息的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品种将(jiāng)受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议(y形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字ì)可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带(dài)来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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