美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受(shòu)到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触(chù)及(jí)后均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务协(xié)议(yì)的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国(guó)以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股(gǔ)也(yě)是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数(shù)据(jù)和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启降(jiàng)xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析(xī)称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的(de)态度。

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