5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁g alt="医药(yào)板块(kuài)底部(bù)或已现？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本面正继续(xù)蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国(guó)产(chǎn)替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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