昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(一个男人出轨了还爱自己的老婆吗pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(一个男人出轨了还爱自己的老婆吗xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投资者在交一个男人出轨了还爱自己的老婆吗易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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