近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公司(sī)客(kè)户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IP卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校O是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品的(de)纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二大(dà)客户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于一(yī)般的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正(zhèng)常盈利(lì)能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成电路客户(hù)的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福(fú)电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不(bù)是没有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫(liú)关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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