原本被视为极其(qí)艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思营收净利再(zài)创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收取得(dé)了(le)两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动(dòng)销战后(hòu)，今(jīn)年一(yī)季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正(zhèng)处(chù)于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的(de)一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分(fēn)别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一(yī)个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特(tè)征是(shì)，在过去取得了(le)稳定(dìng)增(zēng)长和快(kuài)速发(fā)展的(de)企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往强势(shì)以外(wài)，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基(jī)于(yú)品类和(hé)产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则(zé)进一(yī)步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会像皇台(tái)一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　<割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思img alt="白酒(jiǔ)分化加(jiā)剧，今年拼的是去库存速(sù)度 | 钛媒体风(fēng)向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175706686.jpg">

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去(qù)年(nián)同期基数(shù)较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和(hé)利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高(gāo)库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本(běn)都(dōu)在(zài)两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总体合(hé)同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场除了茅(máo)台(tái)供不(bù)应求以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面(miàn)的恢复以(yǐ)及(jí)社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去(qù)库存(cún)，特(tè)别(bié)是(shì)名酒库(kù)存会得(dé)到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会(huì)面临不(bù)小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关(guān)于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋(qū)势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要(yào)时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业(yè)各(gè)环节(jié)都在(zài)努(nǔ)力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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