银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可(kě单亲家庭是什么意思)能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一(yī)个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不(单亲家庭是什么意思bù)得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(单亲家庭是什么意思guò)去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的(de)是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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