近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客(kè)户竟然(rán)是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报(bào)告期(qī)”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为上市公(一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米gōng)司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利(lì)润为(一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公(gōng)司上述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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