公募(mù)基(jī)金交易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金，该基金(jīn)由(yóu)博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易(y施为什么读yi什么意思，施怎么读啊ì)方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸引了行业(yè)各方目(mù)光(guāng)，据业内人士透露，除了(le)广发(fā)证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来，目前基(jī)金结算模(mó)式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目(mù)前(qián)正(zhèng)在(zài)发行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基(jī)金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的(de)业(yè)务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放(fàng)在托管银行，在券商(shāng)开立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额(é)度每日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金(jīn)余(yú)额，以实现对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的(de)前端(duān)验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资(zī)金结(jié)算由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上调(diào)动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地(dì)满足各(gè)方差异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的(de)同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金(jīn)公(gōng)司(sī)的(de)商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进一步(bù)促(cù)进(jìn)，金融机(jī)构为广大(dà)投(tóu)资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进(jìn)一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账(zhàng)：实(shí)现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一(yī)种新(xīn)的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公(gōng)募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是(shì)通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结(jié)算模(mó)式，有两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了(le)三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登(dēng)记确(què)认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银(yín)证转账时(shí)间(jiān)范围限(xiàn)制(zhì)的(de)痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资验券可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内(nèi)部对这一(yī)业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行(xíng)结算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó施为什么读yi什么意思，施怎么读啊)式(shì)仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关(guān)金(jīn)融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而(ér)言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力(lì)，也加(jiā)强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环(huán)节需(xū)要进行升(shēng)级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托(tuō)管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算的(de)主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席(xí)位(wèi)直连报盘(pán)交易(yì)所(suǒ)，托管人(rén)作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运(yùn)作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结(jié)算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正(zhèng)式进(jìn)入(rù)了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券(quàn)结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公司的(de)合作(zuò)关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公(gōng)司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户(hù)体验(yàn)的(de)舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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