钠电池产(chǎn)能规(guī)划从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)拟(nǐ)撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨(kuà)界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价(jià)似乎(hū)已(yǐ)经给出注(zhù)脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕(rào)在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题莫过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个(gè)热门又令人遐(xiá)想的(de)题材搭(dā)配公司释放钠电池项目进展的“积(jī)极主动”，在(zài)2022年刺激着传艺(yì)科技股价(jià)迅速飙涨4倍(bèi)，甚至(zhì)期间(jiān)还祭出(chū)“七连板”和“五(wǔ)连板”妖(yāo)股走势。然去年(nián)末(mò)以(yǐ)来，抛“利好(hǎo)消息”催(cuī)涨股价(jià)的(de)套路(lù)完全失灵，股(gǔ)价(jià)又在(zài)4个(gè)多月时间极速腰斩。即(jí)便(biàn)是3月末(mò)扔出30亿(yì)元定增预(yù)案(àn)投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺科技(jì)也只收获了短暂的上涨，而后再(zài)未(wèi)掀起波(bō)澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，股(gǔ)价过(guò)山车(chē)式的涨跌折射的是市场(chǎng)对传艺科技高(gāo)调跨界钠电赛道故事(shì)的怀疑：从(cóng)宣布跨(kuà)界到现在，时间不过10多(duō)月，规划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺科技(jì)如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿(yì)元的投(tóu)资成本？巨头环伺(cì)、落地(dì)产能骤增、锂价持续下行，在(zài)愈加拥挤的赛(sài)道上，夸下(xià)海口的产能又该(gāi)如(rú)何消化(huà)？过(guò)往投资计划频频“跳票(piào)”、实际(jì)效益与预期天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新(xīn)项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电(diàn)池便与(yǔ)锂离子电池同时(shí)期萌芽，但由于钠电负(fù)极嵌钠能力较弱、钠(nà)电池能量密度较低，导致其研(yán)发进度大大(dà)落后于了锂电池。直到2020年后(hòu)，随着钠(nà)电关键(jiàn)技术完(wán)成突破以及锂价(jià)不断飙(biāo)升，钠(nà)电才作(zuò)为(wèi)锂电“备胎”之一(yī)重(zhòng)回(huí)人们(men)重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代(dài)钠离子(zi)电池，掀起钠电(diàn)风潮(cháo)，并将(jiāng)风口带到了A股市场。

　　时(shí)值(zhí)2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作如日中天(tiān)之际(jì)，传艺(yì)科技于去年6月22日(rì)晚间高调宣(xuān)布入局(jú)。彼时(shí)的公(gōng)告显示，公司拟投资3000万元(yuán)通过全(quán)资(zī)子公司江苏智纬电子科技(jì)有限(xiàn)公司(sī)（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海(hǎi)盈汇(huì)鑫企业、自然(rán)人杨磊和杨崇义合作设立控股孙(sūn)公(gōng)司江苏传艺(yì)钠电科技有限(xiàn)公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公司迫不及待召(zhào)开(kāi)电话会议，向合计64名(míng)分析(xī)师和个人投资者(zhě)披(pī)露跨界钠电的(de)各种细节。根据规划，传艺科(kē)技钠电池项目中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产能2023年(nián)投(tóu)产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股价更(gèng)加疯涨。加上6月23日(rì)的(de)涨停(tíng)，传(chuán)艺科技宣(xuān)布跨界(jiè)后一口气(qì)收出7个涨停板，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图(tú)，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨股(gǔ)价(jià)的前(qián)车在前(qián)，传(chuán)艺科技开始有意无(wú)意(yì)地(dì)“主动”披(pī)露(lù)钠电项目进展(zhǎn)，而公司股价也往往(wǎng)在公告披(pī)露后(hòu)录(lù)得(dé)大(dà)幅上(shàng)涨。去(qù)年12月5日盘中(zhōng)，公司股价一度摸(mō)高(gāo)至54.44元(yuán)/股，相(xiāng)较于跨界钠电池前(qián)10元/股(gǔ)左右的温吞股价(jià)，不到半(bàn)年的时间已翻了(le)逾(yú)5倍。

　　但(dàn)此后(hòu)，公司股价开(kāi)始掉头(tóu)向下，无论其如何发布“利(lì)好”消息，股价(jià)也再难掀(xiān)大风(fēng)浪，反而随着时(shí)间的推(tuī)移，迅(xùn)速回(huí)落。截至4月(yuè)20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月时(shí)间(jiān)已(yǐ)经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的(de)是，由于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫切(qiè)召开电话(huà)会并(bìng)在《投资者关系活动记录表》中对外发(fā)布(bù)钠电池(chí)业务未来(lái)规划、技术水平(píng)等(děng)涉及公司(sī)经(jīng)营(yíng)的重大信息(xī)，但直至2022年7月9日才正(zhèng)式通(tōng)过《关(guān)于(yú)对深圳(zhèn)证券(quàn)交易所关(guān)注函(hán)回(huí)复的公告》补充披露(lù)相关(guān)事(shì)项，传艺科技(jì)及公司(sī)董事长兼总(zǒng)经理(lǐ)邹伟民、时(shí)任董秘许小丽还遭深交所(suǒ)通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　回看传艺科技(jì)股价“过(guò)山(shān)车(chē)”式上下，背后纵有游资推(tuī)波助(zhù)澜，但归根(gēn)结(jié)底还是(shì)其(qí)资(zī)金(jīn)有限与钠电(diàn)产能规划(huà)“大(dà)跃进”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠电池(chí)二期(qī)5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司(sī)产能将达到10GWh。而根(gēn)据公司(sī)此(cǐ)前对交易所回复函和2023年度(dù)定增预(yù)案，公司(sī)规划(huà)的10GWh钠电池项目的投资(zī)成本约(yuē)54亿元。其中(zhōng)，土地购置及厂房(fáng)成(chéng)本约4亿(yì)元，10GWh产能(néng)需投入(rù)的装修及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规(guī)划的钠电产能远(yuǎn)不止这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息(xī)，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在(zài)公开场合演讲时提到，“2022年7月，公(gōng)司决定(dìng)，发挥资金(jīn)优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用30个月的时(shí)间，新上钠离子电池(chí)全供应链项(xiàng)目，逐(zhú)步形成年产(chǎn)3万吨正(zhèng)极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电(diàn)解液的生(shēng)产(chǎn)能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始试产试销，6月底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟(wěi)民(mín)的说(shuō)法，传艺科(kē)技(jì)在上(shàng)述的54亿(yì)元资金外，还需要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池(chí)就(jiù)需要40亿(yì)元的(de)投入。

　　但现实是，传艺科技(jì)主营式微，年赚1亿元的盈利(lì)水(shuǐ)平显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入(rù)类设备和印制电(diàn)路板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包(bāo)括(kuò)笔记本/台式机电脑键盘(pán)、触控模组(zǔ)和(hé)鼠标等(děng)输(shū)入(rù)类(lèi)设(shè)备及通讯用板、消(xiāo)费(fèi)电子、计算(suàn)机用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来(lái)公司经营规模不(bù)断扩(kuò)大，营收从2017年的(de)6.69亿元起步，逐(zhú)年递增(zēng)，到(dào)2022年达到(dào)19.99亿元(yuán)，翻了近(jìn)3倍(bèi)。但盈利并未同(tóng)步(bù)，上市当年(nián)公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微(wēi)，公司盈利(lì)水平起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅(jǐn)增(zēng)长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公(gōng)司盈(yíng)利就(jiù)已经达(dá)到了9000万元，净利润增长乏力可见一(yī)斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上(shàng)的资金也并不宽(kuān)裕(yù)。2022年(nián)，公司经营活动产生的(de)现金(jīn)流量(liàng)净额4.46亿(yì)元；截(jié)至去(qù)年末，公(gōng)司货币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应(yīng)收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那(nà)两年半内(nèi)要拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以(yǐ)上的资金投资钠电(diàn)，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回(huí)函(hán)中，传艺科技(jì)曾详(xiáng)细(xì)披露过2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池项目的自有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠电项目(mù)时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺(yì)科(kē)技给深交所(suǒ)的(de)回函

　　很(hěn)明显，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就(jiù)是准备靠银行(xíng)贷(dài)款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左右，同样(yàng)仰仗银行贷款。今年3月(yuè)30日公(gōng)司公告称，传艺科技及子(zi)公司(sī)拟向工商银行、农业(yè)银(yín)行等组成(chéng)的(de)联合银团申请不超过20亿元的(de)项目贷款，用于公(gōng)司钠电池项目。根据最新的调研记录，“截至目前，牵(qiān)头银行已(yǐ)审批通过，参团银行(xíng)处(chù)于正常(cháng)的审批流程中(zhōng)。”

　　一期(qī)靠贷款，二(èr)期谋定增。今年(nián)3月30日，公司披露(lù)《2023年度向特定(dìng)对象(xiàng)发行股票预案(àn)》，拟(nǐ)募资不超过(guò)30亿元，其中的24亿元拟投(tóu)入钠(nà)电池(chí)制造(zào)二期项目，剩余6亿(yì)元补(bǔ)流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除(chú)了定增的(de)24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口(kǒu)。而为补(bǔ)这部(bù)分(fēn)缺口，传艺科技(jì)甚至将(jiāng)2020年定增(zēng)募投资(zī)金中的1.75亿元(yuán)变更用于该项目。

　　简单(dān)加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依(yī)赖融资。至于上述邹伟民公(gōng)开演讲时提(tí)到(dào)的另外8GWh的(de)项目资金(jīn)来源，钛(tài)媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势(shì)吗(ma)？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划到2024年末全部(bù)竣工投产，达产达效后，可实现年销(xiāo)售250亿元。”若传(chuán)艺(yì)科技(jì)的钠电项目(mù)真如邹伟民在近日的演讲中所(suǒ)言照进现(xiàn)实，几年(nián)后(hòu)公司营收(shōu)将在当前基础上翻十几(jǐ)倍。但近(jìn)来腰斩的股价显示，市场对这(zhè)个故事并不再买账，除了资金实力有限公司(sī)外，核心还(hái)在其大干快上(shàng)后产能如(rú)何消化的问题(tí)。

　　毕竟，在钠(nà)电池商(shāng)业化元年的2023年，包(bāo)括(kuò)宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸(zhū)多巨(jù)头在内(nèi)，已纷纷发产品、量产(chǎn)并大(dà)建(jiàn)产能，竞争者初(chū)露威胁，赛(sài)道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参数(shù)和性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头(tóu)们不相(xiāng)上(shàng)下，但宁德时代落地(dì)奇瑞车型(xíng)、华语(yǔ)新能(néng)源配套雅迪极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已经(jīng)走(zǒu)在前面，率先在两轮电动车和低(dī)速电动车(chē)领(lǐng)域实现装车应用。而传艺科(kē)技除了在(zài)岁(suì)末(mò)年初公告与中祥(xiáng)航业(yè)、江苏新能(néng)源、德博新能源签订(dìng)项(xiàng)目合作或战略合作协议外，并未官宣重(zhòng)点(diǎn)客户(hù)。

　　每每有投资者(zhě)问及客(kè)户情(qíng)况时，公(gōng)司都以(yǐ)“目前(qián)订单下游(yóu)运用覆(fù)盖(gài)储能、低速电(diàn)动车及电(diàn)动工具等(děng)多个领域”“公司(sī)钠离(lí)子(zi)电池送样(yàng)后客户的(de)反馈(kuì)普遍(biàn)较为良好(hǎo)，并已与多名客(kè)户签订了销售订(dìng)单”“公司(sī)已(yǐ)与多家知名两(liǎng)轮(lún)电动(dòng)车(chē)品牌开(kāi)展送样(yàng)和(hé)合(hé)作意向洽谈等工(gōng)作”等进(jìn)行回复。至于具(jù)体的客户名称和(hé)订单金(jīn)额，一直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产(chǎn)能落(luò)地正数倍级增长。上海钢联新能源(yuán)事业(yè)部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落(luò)地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预(yù)测，今年钠电池(chí)落地产能大幅(fú)增加(jiā)已可(kě)预见。

　　“参考(kǎo)锂电池(chí)行业(yè)产能利用(yòng)率，钠(nà)电池落地的产能中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅(qiān)酸电(diàn)池的市(shì)场规模接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电(diàn)池(chí)不到5％，后(hòu)面成本降下来才会有较大比例(lì)的替代。”汪奇(qí)认为，今(jīn)年钠电池只会(huì)小批量应用到多(duō)元化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记录中预(yù)测(cè)，预计2023年(nián)公司实(shí)际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠(nà)电池市场的(de)绝大部分(fēn)份(fèn)额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年(nián)1月9日投资者关系(xì)活动记(jì)录表(biǎo)

　　需要(yào)注(zhù)意的是，沉寂多年的钠电池(chí)是在此(cǐ)前锂价(jià)飙涨的背景下作为“替代”而被(bèi)推(tuī)到(dào)台前的，去年底(dǐ)以(yǐ)来，碳酸锂价格持续(xù)下(xià)行(xíng)，4月20日电碳(tàn)价格均价已经跌(diē)至18万元/吨。一时间(jiān)，锂(lǐ)价持续下跌会否(fǒu)影响钠(nà)电池商业化进程的(de)讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近日(rì)就表(biǎo)示：“钠电池(chí)能够(gòu)起(qǐ)到对锂(lǐ)电池的平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保证锂资源(yuán)的供应安(ān)全，不太可(kě)能成为主流(liú)。锂价一便宜，就会让钠离子的(de)发展陷入被(bèi)动。”但他也(yě)强调，“钠(nà)离子技术(shù)一定要发展，因为(wèi)它是锂离子(zi)电(diàn)池的一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建设成本接近，目前(qián)三元钠电量产(chǎn)的生(shēng)产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池(chí)在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析，“钠(nà)离子电(diàn)池性(xìng)能比较接近磷酸铁锂电池(chí)，高能量密(mì)度的也接近三元523电池。目前电(diàn)碳价格(gé)下跌(diē)至16-18万(wàn)元/吨(dūn)，锂电池成本(běn)大幅下降40％以上，所以目前已(yǐ)经和(hé)钠电(diàn)池(chí)成本基本相(xiāng)当；而由(yóu)于锂原(yuán)料价格(gé)大幅下降(jiàng)，目(mù)前铁(tiě)锂和锰酸锂等电池成本已经优于钠电池。今年(nián)碳酸(suān)锂(lǐ)价格在20万以下时，锂电池(chí)对(duì)钠(nà)电池有明显优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市场普(pǔ)遍认为(wèi)钠电池还有降本(běn)的空间。兴(xīng)储世(shì)纪总裁(cái)助理刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业链(liàn)完善后，规模(mó)量产后(hòu)钠离子(zi)电池正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至(zhì)以(yǐ)下，钠离子电池的理论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降价可(kě)能(néng)，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子(zi)电(diàn)池的(de)成本优势就依然(rán)存在，并且随着技术不断发展(zhǎn)、产业不断(duàn)成熟(shú)，钠离(lí)子电池的降本空间有望进一步打开，该成本(běn)临界点仍有进一步下(xià)探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电(diàn)产业规(guī)模化完(wán)成后，能和(hé)锂离子电池(chí)的成(chéng)本拉开差距，接近(jìn)铅酸电池(chí)的成本(běn)。但能量2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022(liàng)密度的限(xiàn)制，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子(zi)电池有一定优势；碳酸锂价格在(zài)10万左右及(jí)以下时，钠离子电(diàn)池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括传艺科技在内，诸多入局钠电池(chí)的企业都言锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但随着(zhe)锂价持续(xù)下降，钠电池利润(rùn)率下降或也是(shì)必然的。

　　以传(chuán)艺(yì)科技为例，其(qí)在1月(yuè)9日的调研记录中曾表示，公司钠电(diàn)池定(dìng)价主要根据碳酸锂的价格，一般(bān)给到客户的(de)价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远(yuǎn)投资定力 过往项(xiàng)目频(pín)频(pín)“跳(tiào)票”

　　资金和(hé)产能(néng)消化(huà)之外(wài)，市场还担忧传艺科技项目(mù)投资的(de)定力。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电领域(yù)雄心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其过(guò)往投资履历(lì)发现，传艺科技在投(tóu)资上缺乏(fá)长(zhǎng)远定力，临(lín)时“跳票”甚至终止募投计划可谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传(chuán)艺(yì)科技(jì)IPO募(mù)资4.81亿元(yuán)，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目(mù)，9418.08万(wàn)元(yuán)投(tóu)向(xiàng)薄(báo)膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目。然(rán)2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生产项目未用的(de)资金1.20亿(yì)元和1.04亿元2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022分别用于3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项(xiàng)目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目，已(yǐ)经(jīng)使用(yòng)了7737.67万(wàn)元(yuán)募资的FPC生产(chǎn)项(xiàng)目则被(bèi)终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产项目的实施(shī)地点从(cóng)一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年(nián)6月，再将该项目的实(shí)施地点变更为重庆(qìng)市合(hé)川区工业园区核心区高(gāo)阳路30号，实(shí)施主(zhǔ)体则(zé)从传艺科技(jì)变为全(quán)资子公司(sī)重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项(xiàng)目则再生变。公(gōng)司终止实施3D玻璃(lí)面板生产项目（已投入募(mù)资7445.13万元），并将该项目(mù)剩余资(zī)金全(quán)部投入轻薄型键盘生产项目(mù)的建设，并(bìng)将后(hòu)者(zhě)的(de)产能(néng)从1600万(wàn)台提升至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技再融资(zī)，定增募资6亿元(yuán)，其中(zhōng)的4.20亿(yì)元(yuán)用于年(nián)产18万平方米(mǐ)中高端印(yìn)制(zhì)电路(lù)板建设项目。但次年6月，公(gōng)司将该项目(mù)中的SMT工序(xù)实施地(dì)点由(yóu)江苏省高邮市经开区凌波路(lù)33号(hào)改建至江(jiāng)苏省高邮市经开区凌(líng)波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再(zài)“变卦(guà)”，又将该项目(mù)剩(shèng)余(yú)募(mù)资（已投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于投入“钠离(lí)子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频(pín)变更(gèng)募投计划的地(dì)点、资(zī)金乃(nǎi)至项目，直接的后(hòu)果就是原有的投入打水(shuǐ)飘、投资效率(lǜ)低(dī)下以及建成项目实(shí)际效(xiào)益与预计天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜线路板生(shēng)产线技(jì)改并(bìng)扩(kuò)产项目建设期仅12个(gè)月(yuè)，达产(chǎn)年可实现销售收(shōu)入(rù)2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建(jiàn)成。但2019年-2022年(nián)，该项目的效益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而根(gēn)据定(dìng)增(zēng)方(fāng)案，年产18万平方(fāng)米(mǐ)中高端(duān)印制(zhì)电路板建设项目建设期也仅12个月，预计达产(chǎn)年实现营收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元(yuán)。然两年多时(shí)间过(guò)去(qù)了，截至2022年12月31日，该项目投资(zī)进度(dù)也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该(gāi)项目(mù)效益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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