大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方昆明市属于几线城市，云南最好三个城市向移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交昆明市属于几线城市，云南最好三个城市易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注，今年降息(xī)的(de)可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低(dī)于此前的(de)预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来(lá昆明市属于几线城市，云南最好三个城市i)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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