四大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存款更(话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语gèng)多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续(xù)对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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