核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资(zī)收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％中国有几个党派，中国有几个党派组织ht: 24px;'>中国有几个党派，中国有几个党派组织以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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