财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在服务中国式(shì)现(xiàn)代化中促进金融(róng)业估值提(tí)升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了(le)市场较长一(yī)段时期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去(qù)的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行业国央企的严(yán)重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复(fù)苏预(yù)期之下，中(zhōng)特(tè)估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块(kuài)走强往往预示着行情的(de)结(jié)束，这一(yī)次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行(xíng)板块(kuài)是作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特(tè)估有望(wàng)持续(xù)为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行(xíng)涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市(shì)is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其(qí)中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强劲(jìn)情(qíng)况下，原来看(kàn)不(bù)起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏(péng)也(yě)表(biǎo)示(shì)，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观等(děng)背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度低(dī)水平(píng)、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易(yì)热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高股息是(shì)银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国(guó)有大(dà)行近五(wǔ)年(nián)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳(wěn)定(dìng)分红符(fú)合价(jià)值投资(zī)和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银(yín)行(xíng)股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际可以为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)的银行板块是(shì)高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍(yǎn)生品投资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具(jù)有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估(gū)值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的(de)，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行(xíng)等大金融(róng)板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过(guò)去被(bèi)当成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不(bù)存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗以过去大金融上涨作为(wèi)单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端(duān)的(de)交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年(nián)行(xíng)情结构差(chà)异(yì)巨大，建(jiàn)议不要单一映射(shè)分析。

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