核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不(庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思bù)多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思de)分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财(cái)资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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