财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的trong>未来(lái)一段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个(gè)贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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