四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据(jù)市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单(dān)位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立(lì)一个(gè)具有毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期(qī)服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法