5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上(shàng)或仍是曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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