5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语)期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械(xiè)市(shì)场的(de)快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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