核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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