A股“股王”之(zhī)争进入白热化(huà)阶(jiē)段，中国移动(dòng)股价周中(zhōng)创(chuàng)历史新高，一度从独占A股市值榜首近3年的(de)茅台(tái)手(shǒu)中(zhōng)抢下“A股之王”的光环(huán)，引发市场热议。截至(zhì)周(zhōu)五收盘，茅台最(zuì)终以微弱优势反(fǎn)超(chāo)，但(dàn)地位已岌岌可(kě)危(wēi)。值得(dé)注(zhù)意的是，因中国移(yí)动在(zài)A+H两(liǎng)地上市，若按其A股股本(běn)计(jì)算则不(bù)过是(shì)一场计算(suàn)上(shàng)的乌龙，但若均按照A股股(gǔ)价(jià)等数据(jù)计算，则(zé)其(qí)总市(shì)值(zhí)一度达2.19万亿(yì)元，超(chāo)越茅台成为“市值王”。

　　拉(lā)长时间看，在数(shù)字经济、信创、中特估、人工智能等(děng)一系列(liè)热点催化下，中(zhōng)国移动今(jīn)年(nián)股(gǔ)价累计最大涨幅已近60%，自去年上(shàng)市以来(lái)最(zuì)近一年股价累(lèi)计最大涨幅(fú)接近翻倍，而茅台股价则几(jǐ)乎(hū)仅在原地踏步。有市场人士认为，中国移动和茅(máo)台这场(chǎng)股(gǔ)王(wáng)宝座的争夺可能揭示着A股未来的发展趋(qū)势。

　　▌A股股王(wáng)变(biàn)迁启示录：消费回(huí)潮卷(juǎn)出白酒泡沫 数字经济时代带来预备新股(gǔ)王(wáng)

　　A股(gǔ)总(zǒng)市(shì)值榜(bǎng)首(shǒu)之争，向来是市场关注焦点，回顾历(lì)史来看(kàn)，最(zuì)近十多年来(lái)股王(wáng)变迁(qiān)的(de)背后似(shì)乎(hū)也反应着国(guó)内经济趋(qū)势和产业价值的变(biàn)化(huà)。

　　回溯(sù)2007年中国石(shí)油登陆(lù)A股时，市值一度超过8万亿人民币。不仅稳居A股第一，甚至登(dēng)顶全球(qiú)资本(běn)市(shì)场市值之首，得益于当时基建(jiàn)大发展时(shí)期，中石油(yóu)在股王的位置上稳坐了八年，直到2015年工商(shāng)银行依托当年互联网(wǎng)金融(róng)牛市成(chéng)为新锐股王。再(zài)后来，随(suí)着(zhe)我国在2018年进入(rù)消费牛市，开(kāi)启了此后(hòu)三年的消费白(bái)马股大牛(niú)市，也成就(jiù)了如今(jīn)贵州(zhōu)茅台股王(wáng)的A股(gǔ)传奇(qí)。

三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹>

　　（图片来源：格隆(lóng)汇、勾(gōu)股大数据；资(zī)料来源：微信(xìn)公众号市值(zhí)观察4月(yuè)17日文章《谁(shuí)是A股(gǔ)之(zhī)王？》）

　　而最近两(liǎng)年(nián)，虽然茅(máo)台仍一直稳稳领跑，但在高端(duān)白酒的(de)高估值泡沫下，以及(jí)今年春节(jié)后白酒行业的终端动销(xiāo)几乎并未达(dá)到预期，整个白酒板块经历回调，公司股价也现(xiàn)大幅下跌。近日，中国移动的突然崛起更是开始对其王位发出了挑战。

　　市场分(fēn)析指出，中国移动一度超越贵州(zhōu)茅台市(shì)值这(zhè)一(yī)历史(shǐ)性事件背(bèi)后(hòu)，除了离不(bù)开(kāi)国家政策持续(xù)推(tuī)进(jìn)的数字经济，与最近爆火的人工(gōng)智能两(liǎng)大概念加持，还有来自于(yú)“中(zhōng)特估”这(zhè)个新概念的强(qiáng)力催化。

　　具(jù)体来(lái)看，根据数据显(xiǎn)示，当前美股(gǔ)市(shì)值前十的上市公(gōng)司中(zhōng)，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚马逊(xùn)、英(yīng)伟达、特(tè)斯拉、META均为科技(jì)股。有分析认为(wèi)，科技进步已成提升生产(chǎn)力(lì)的重(zhòng)要因素，二级市(shì)场对科技企业的态度能一定程度显示出(chū)科技企(qǐ)业的竞争力强度。因此，以(yǐ)中国(guó)移动为代表的科技股“逼宫”以贵(guì)州茅台为代表的消费股似乎也预示(shì)着市场中的积极现象。

　　目前，在(zài)我国(guó)经济(jì)逐(zhú)渐(jiàn)向数字化深度转型的背景下，实力强劲并实现(xiàn)华(huá)丽转身的中国移动，已经逐渐成引领中(zhōng)国(guó)经济潮流的主力军(jūn)。信达证券(quàn)研报表示(shì)，公(gōng)司作为(wèi)国企数字经济(jì)担(dān)当，积极布局(jú)云计算、IDC、工业互联网等(děng)创新业(yè)务，伴(bàn)随算力网(wǎng)络的进一步发展，将拉动底层云计算(suàn)业务的需求，公司具备较强的 IDC/云计算(suàn)业务能力，正(zhèng)在从传统(tǒng)管(guǎn)道运营(yíng)商向数(shù)字科技领军企业(yè)加快跃迁升级，有望首先迎来(lái)估值重塑机(jī)遇。

　　同时，从估(gū)值修复(fù)情况(kuàng)来看，根(gēn)据(jù)光大证券(quàn)4月15日研报显(xiǎn)示(shì)，2022年(nián)底以来，截(jié)至4月13日，三(sān)大(dà)运(yùn)营商(shāng)股(gǔ)价涨幅均超过(guò)20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中(zhōng)国移(yí)动涨幅(fú)达40.5%；三者(zhě)估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近(jìn)五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动为(wèi)代(dài)表的三大(dà)运(yùn)营商板块，借助“央企低估(gū)值+数字(zì)经(jīng)济(jì)”成为(wèi)率(lǜ)先修复的板块(kuài)。

　　▌中国移动的新魔法能否打破(pò)“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同时，还有(yǒu)另一个故事(shì)引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热(rè)议。即很长一(yī)段时间(jiān)以来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传(chuán)说(shuō)，即大多(duō)股价超过茅台(tái)的上市公(gōng)司，在风光散尽之后往往下场(chǎng)都不(bù)太好(hǎo)。本次中国移动直接在市值上超越茅台，结(jié)果是(shì)否会不一样呢？

　　回(huí)看那些中了“茅台魔咒”的(de)A股上(shàng)市(shì)公司，有同样中(zhōng)字头的(de)中国(guó)船(chuán)舶，其在2007年依托船舶业(yè)景(jǐng)气度提升，股价超越茅台并一度突破300元/股(gǔ)，但好景不长，在2008年金融危(wēi)机爆发、船舶(bó)业跌入(rù)冰点后极速缩水至30元附近(jìn)，至今(jīn)中国船舶股价维持(chí)在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全(quán)通教育等多家公司(sī)股价(jià)均超(chāo)越茅台，但最后的结果不(bù)是业绩暴雷(léi)就是股价毫无原因跌(diē)跌不休。

　　可(kě)以(yǐ)看出的是，上(shàng)述公(gōng)司的陨落大部分(fēn)主要是由于行业景(jǐng)气(qì)度变化以及股市景气(qì)度无(wú)法(fǎ)维(wéi)持(chí)。而茅台凭借其(qí)产品稀缺性以及长期稳稳增长(zhǎng)的利润，最(zuì)终一次次甩开这些曾经短暂(zàn)领先者(zhě)。对(duì)于一家企业股(gǔ)价能否持续上涨以及维持高位(wèi)，市(shì)场普遍观(guān)点(diǎn)还是认为，实际(jì)需要看公(gōng)司(sī)的基本(běn)面(miàn)。

　　那(nà)么，一向(xiàng)有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍的中国移动，为什么此前市值(zhí)却(què)一直不如茅台呢？

　　对此，有分(fēn)析认为(wèi)，大致(zhì)归结为(wèi)两个重(zhòng)要(yào)原(yuán)因。一(yī)方面，茅(máo)台越卖(mài)越贵(guì)，但话费越交越(yuè)少。在市场(chǎng)化的作用下(xià)，一瓶茅(máo)台已(yǐ)经冲(chōng)上3000元(yuán)左右的高(gāo)价，而中国移动虽掌握着大把的通信类资(zī)源，但作为央企需要承担“提速降费”的责任，也就(jiù)不能(néng)无(wú)拘束地涨价。另一方面即是成本方(fāng)面的问题，中国移动本质作为通信基础设施(shī)企业，需(xū)要持续不断的(de)建设投(tóu)入，从2G到(dào)5G，其(qí)近(jìn)十年(nián)资(zī)本开(kāi)支合计(jì)1.82万(wàn)亿元。相比之(zhī)下(xià)，茅台就像一门“躺赢”的生意，基本不需要如此(cǐ)沉重的资(zī)本开支，也(yě)不需(xū)要面临追(zhuī)赶最新(xīn)技术(shù)的(de)焦虑(lǜ)。

　　因(yīn)此，从财务数据可(kě)以看出，中国移动今年一(yī)季度的营收是(shì)茅(máo)台的(de)8倍，但(dàn)净利润(rùn)却差(chà)别不(bù)大，销售(shòu)毛利率更是有着(zhe)一个(gè)24%另一个92%的巨大差别。

　　不(bù)过，近期来看，一系列信号表明(míng)中国移动可能(néng)正在(zài)迎来一些(xiē)变化。

　　随着5G建设高(gāo)峰期(qī)的(de)结束，中国移动此前表(biǎo)示，2022年是三年(nián)投资高(gāo)峰的最后一年，2023年(nián)起资(zī)本开支不再增长，2023年计(jì)划(huà)资本开支(zhī)1832亿元同比下(xià)降20亿元，同(tóng)比(bǐ)下降1.1%，全年(nián)营收则(zé)可突破1万亿元。据业内(nèi)人士测算(suàn)，这意味(wèi)着届(jiè)时全年资本开支占收(shōu)入(rù)比重将(jiāng)低于18%，创下2007年(nián)以来的(de)新低。

　　同时，更加重要的(de)是，随着移动互联网进入(rù)下半场，行业重(zhòng)心已转向产业互(hù)联(lián)网和智能化，中国移动加速转型(xíng)下(xià)正在抓(zhuā)紧机遇。信达证券(quàn)研报表示(shì)，中(zhōng)国(guó)移动数字化转型收入“第(dì)二曲线”不断攀升，去年(nián)公(gōng)司数字化转型收入对(duì)主(zhǔ)营业(yè)务收入增量贡献达到79.5%，占(zhàn)主营业务收入比提升至 25.6%，成为(wèi)公(gōng)司收入(rù)增长的第一驱动力(lì)。此(cǐ)外(wài)，公司移(yí)动云收(shōu)入(rù)规模实现新(xīn)跨越，去年(nián)移动云收入(rù)达到(dào)503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻(fān)倍(bèi)暴(bào)涨，综合(hé)实力迈入国内业界第一阵营。

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