四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīngkind用法固定搭配，kind用法总结)银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间kind用法固定搭配，kind用法总结。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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