核(hé)心观点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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