昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们(men)大(dà)部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xi复活的作者是谁，复活的作者是谁àn)有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺复活的作者是谁，复活的作者是谁季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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