财联社(shè)记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(b在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动ǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大(dà)多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的(de)资金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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