近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了(le)一季报(bào)。在一季度(dù)商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货(huò)基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在(zài)报告(gào)期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和利(lì)润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基(jī)金在一季报中均提(tí)及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后(hòu)的(de)余额，本(běn)期(qī)利润为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份(fèn)额变动来(lái)看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了(le)原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格(修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜gé)下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提(tí)货(huò)量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月份又很快反弹(dàn)至年(nián)初位置(zhì)。黄金较白银表现更(gèng)为强势(shì)，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬(tái)升。前(qián)期(qī)走势主要受(shòu)制于白银工业(yè)属(shǔ)性(xìng)及美联(lián)储加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业(yè)出现流动(dòng)性(xìng)危机(jī)，导致(zhì)避险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)、金(jīn)融体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜美联储今年或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置。

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