4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气(qì)度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计(jì)当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位。自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融(róng自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩(suō)区(qū)间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌(diē)幅(fú)有所扩大：4月，整车物流(liú)指数(shù)较(jiào)3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流(liú)园(yuán)区(qū)吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业生产景(jǐng)气度(dù)环(huán)比有所下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工(gōng)业生产(chǎn)可能上(shàng)行较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计(jì)4月社会(huì)消费品零售总额(é)同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期居民(mín)此(cǐ)前受(shòu)抑制(zhì)的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中释(shì)放，国(guó)内旅游(yóu)出行(xíng)人数及(jí)总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平(píng)（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节奏(zòu)也(yě)有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月(yuè)百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交量(liàng)环(huán)比较3月同(tóng)期分(fēn)别(bié)下(xià)行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资(zī)金情况能否回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能(néng)否再度上(shàng)行(xíng)。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增(zēng)专项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去(qù)年(nián)高(gāo)基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比(bǐ)回落拖累食(shí)品价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格(gé)指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续(xù)下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同比继(jì)续回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月(yuè)原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有(yǒu)望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表的《4月出(chū)口或保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体(tǐ)化产业(yè)链、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期(qī)（参(cān)见《中国出(chū)口(kǒu)产业链(liàn)的(de)升(shēng)级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新(xīn)增人民(mín)币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长期贷款延续年初(chū)至今的(de)较强势头、购房需求回升(shēng)背景下房(fáng)贷(dài)/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融(róng)工具(jù)继续带动基建投资和(hé)企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下，社融同(tóng)比增(zēng)速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低基(jī)数(shù)下，财(cái)政收(shōu)入增长有望回升(shēng)；财(cái)政支出、尤(yóu)其(qí)民生和基建相关支出有望保持(chí)较(jiào)快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费(fèi)复(fù)苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发(fā)表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗