银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一(yī)交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的(de)持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜(凝神静气的意思 凝神静气是成语吗yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没凝神静气的意思 凝神静气是成语吗有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未(wèi)来的(de)预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性凝神静气的意思 凝神静气是成语吗，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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