射频芯片(piàn)领(lǐng)域面(miàn)临变(biàn)局，下游市(shì)场增速放缓叠(dié)加进(jìn)入竞(jìng)争红(hóng)海，海外(wài)巨头(tóu)已开始寻求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智微正(zhèng)式(shì)在科(kē)创板(bǎn)上(shàng)市。公司股价(jià)开(kāi)盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧(huì)智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前(qián)总市值为(wèi)85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场(chǎng)受到(dào)资本热捧(pěng)。据公司(sī)上市文件，慧(huì)智微(wēi)于2018年末(mò)开(kāi)始进入(rù)融(róng)资(zī)快车道，先后(hòu)引入了华兴(xīng)资本(běn)、元(yuán)禾璞华、大基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以(yǐ)及(jí)金沙(shā)江创投等一系列外部(bù)机构股(gǔ)东。截(jié)至上市前，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙(shā)江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比例(lì)分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，与慧智微(wēi)产(chǎn)品(pǐn)结构相(xiāng)似(shì)的(de)唯(wéi)捷创芯，上市(shì)首日(rì)也走出了破发(fā)的行情，该公司股(gǔ)价(jià)于去年(nián)下半年触底回升，但(dàn)截至(zhì)今日收(shōu)盘轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁股价仍(réng)略低于(yú)发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背(bèi)后，是射频(pín)领域(yù)正面临变局。目前，正射(shè)频(pín)需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜(qián)力有限等因素影响，预计到2028年射频(pín)前端市场年复合增(zēng)长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多(duō)家(jiā)全球射频芯(xīn)片巨头(tóu)，近年来也在响应(yīng)市场变(biàn)化谋求(qiú)射频(pín)芯(xīn)片(piàn)业务(wù)以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者(zhě)注(zhù)意到，当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基金(jīn)二期等多(duō)个知名资方

　　公开资(zī)料显示(shì)，慧(huì)智微成立(lì)于2011年，主营(yíng)业务为射(shè)频前端芯片及模组的研发(fā)、设(shè)计和销售，下游应用(yòng)领域主要包(bāo)括智能手(shǒu)机以(yǐ)及物联网，客(kè)户包括三(sān)星、OPPO等(děng)智(zhì)能手机品牌，闻(wén)泰科技等移(yí)动终端设(shè)备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及(jí)移远通信等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业(yè)收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元(yuán)以(yǐ)及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续(xù)的原因，慧智微在(zài)招股文件(jiàn)中称，是由于持续(xù)进行高额研(yán)发投入；下游客户集中且具有产(chǎn)品验证(zhèng)周期，尚未(wèi)形成规(guī)模效应；市场竞争激(jī)烈，叠加下游去库(kù)存周期影响，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品(pǐn)毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近(jìn)三年的总(zǒng)额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年(nián)公司(sī)的(de)综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的毛利(lì)率水平，也不(bù)及(jí)和慧智微产品结(jié)构(gòu)更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛利(lì)率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩(kuò)大规模(mó)的情(qíng)况(kuàng)下，慧智微开启了对(duì)外融(róng)资之路。公(gōng)开(kāi)信息显示，公(gōng)司于2018年末开始(shǐ)进(jìn)入融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其(qí)在一年(nián)内完成了(le)三(sān)轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括(kuò)大基(jī)金二期、元(yuán)禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等(děng)也(yě)是(shì)在这一阶(jiē)段对慧智微(wēi)进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的(de)外部机构股东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，从当(dāng)前的股价情况看，大(dà)基金(jīn)二期在(zài)投资慧智微的近两年时间(jiān)里(lǐ)，实现(xiàn)了(le)近2.5倍的账面回报(bào)，而较大基金二期晚3个(gè)月进入、并在(zài)后一轮持续(xù)加注的红杉中(zhōng)国，平均持股成本增(zēng)至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微(wēi)招(zhāo)股书(shū)显示，公司目前有超过接(jiē)近67％的收(shōu)入来(lái)自于(yú)手(shǒu)机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场对智能手机未(wèi)来增速持(chí)续(xù)放缓的(de)预(yù)期，也(yě)让资(zī)本市场对包括慧智(zhì)微在内的(de)射频芯片(piàn)厂商(shāng)做出了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为190亿美元(yuán)以上，2022年(nián)由(轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁yóu)于手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几(jǐ)。而接下来，由于智能手机(jī)的(de)温和(hé)增(zēng)长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产(chǎn)品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华股东(dōng)突(tū)击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月(yuè)科创板(bǎn)上市时，也遭遇(yù)了破发的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价(jià)格(gé)后止跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元(yuán)/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多(duō)家(jiā)射(shè)频芯(xīn)片领域的巨头厂(chǎng)商都在(zài)谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业(yè)务领域(yù)。以Qorvo为例，除了原有的射频芯(xīn)片(piàn)外(wài)，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至汽车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海的竞争格局，由(yóu)于入(rù)局者众(zhòng)，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低(dī)了自身的利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍(wǔ)微电(diàn)子创始人钟林此前曾表(biǎo)示，国产射(shè)频(pín)前端芯(xīn)片杀价(jià)已经无底线，而(ér)预计未来每个射频细分赛道还(hái)会有更(gèng)多竞争者(zhě)进入(rù)，往后三年射频(pín)芯片厂商将面临更(gèng)大(dà)的生(shēng)存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射(shè)频(pín)芯片厂商(shāng)的关注(zhù)亦有所下降，截至目(mù)前，今(jīn)年共有9家(jiā)射频芯片厂(chǎng)商宣布完成融(róng)资，而在2021年(nián)上半年(nián)，这个数据是近(jìn)50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机(jī)构(gòu)涵盖了中金资本、红杉(shān)资本(běn)中国、小米长江产业基金、深创投(tóu)等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康(kāng)希(xī)通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招(zhāo)股书中表示(shì)，本次IPO募得资金将(jiāng)用(yòng)于芯片测设中心建设、总部(bù)基地及上海(hǎi)和广州研发中心(xīn)建(jiàn)设以及(jí)补(bǔ)充流(liú)动资金。具体战略规(guī)划方(fāng)面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端领(lǐng)域取得的市场地(dì)位，增加头部客(kè)户(hù)的(de)市场(chǎng)份额；技(jì)术上(shàng)跟进射频(pín)前端技术迭代(dài)，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段(duàn)的应用；产品上加大对上游滤波(bō)器、多工器的产(chǎn)业链布(bù)局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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