近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用>

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客(kè)户。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众(zhòng)多集(jí)成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的(de)其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业(yè)绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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