财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更(gèng)是盘(pán)中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促(cù)进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促(cù)进(jìn)金(jīn)融业估(gū)值提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要(yào)议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场(chǎng)较长一(yī)段时(shí)期的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行(xíng)概(gài)念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多(duō)重消息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史(shǐ)是(shì)否(fǒu)会重(zhòng)演呢(ne)？多位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量逻辑(jí)可能不(bù)再(zài)奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原(yuán)来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度(dù)价(jià)值的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而受(shòu)到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回(huí)报(bào)率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目(mù)标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值(zhí)投资和长期(qī)投资需要(yào)。近年来(lái)国有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低也(yě)为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确(què)定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错(c西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学uò)的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处于历(lì)史低位的(de)银行(xíng)板块是(shì)高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量(liàng)化及衍生品投资(zī)部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下(xià)的国内银行仍然具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的投(tóu)资(zī)机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还(hái)有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行(xíng)的利润(rùn)增(zēng)速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板块的(de)走强，有市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特(tè)估(gū)背(bèi)景下(xià)去看金融股的(de)爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情结(jié)束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识(shí)映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等(西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学děng)。但(dàn)从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比如银(yín)行板块(kuài)近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次表现也不(bù)是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今(jīn)年行(xíng)情结构差异(yì)巨(jù)大，建议(yì)不(bù)要单(dān)一(yī)映射分析。

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