金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是(s独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义hì)这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(c独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义ì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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