原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业(yè)绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)和利润(rùn)分(fēn)别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的表现之一是(shì)优势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经(jīng)临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经(jīng)济增长的主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业(yè)基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另一个特(tè)征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中(zhōng)高(gāo)端驱(qū)动增长的(de)发展(zhǎn)模(mó)式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高(gāo)端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部(bù)品牌产品线全(quán)价格带(dài)布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动(dòng)了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、赓续前行是什么意思，赓续前进的意思今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持(chí)续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，20赓续前行是什么意思，赓续前进的意思22年白(bái)酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在(zài)前一(yī)年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于(yú)下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动(dòng)进行(xíng)了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存(cún)更加(jiā)值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业(yè)重回(huí)正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者关系互动平台回答投资(zī)者(zhě)关(guān)于(yú)库存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤(yóu)其(qí)在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 赓续前行是什么意思，赓续前进的意思