核心观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的(de)不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行(xí绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人ng)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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