银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公小明王是谁的后代 小明王是男是女司的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速(sù)不小明王是谁的后代 小明王是男是女至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和(hé)西(xī)部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国居(jū)民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的流(liú)畅单边(biān)行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致(zhì)的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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