四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的(de)是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调(diào)带(dài)来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗trong>

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zh酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗èng)策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。