金融界5月27日消息 近日(rì)因为昆明(míng)国资(zī)委的(de)一封声明，让城投债成(chéng)为关注的(de)焦(jiāo)点(diǎn)，当前地方债的(de)规模和地(dì)方政府的偿债(zhài)能力已经越来越(yuè)被重视。如何如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰(tài)证券首席经(jīng)济学家李迅雷发文称，地方债包括(kuò)地方一(yī)般债、专(zhuān)项债和(hé)包括城投(tóu)债(zhài)在(zài)内的各种(zhǒng)隐形债(zhài)，其规模究竟有多大，尚有争议，但(dàn)增长迅(xùn)猛。包括(kuò)银行、保(bǎo)险、基金等在内(nèi)的机构投资(zī)者是(shì)地方债的主(zhǔ)要持有(yǒu)者，他们普遍担心的(de)还是城投债务、非(fēi)标等地(dì)方政府隐形债风险(xiǎn)。例如，近期贵州省(shěng)政府发展研究中心提出，“化债(zhài)工作(zuò)推(tuī)进(jìn)异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土(tǔ)地财政缩水(shuǐ)的背(bèi)景下，地方政府(fǔ)的财(cái)权与(yǔ)事(shì)权不匹配问题(tí)又凸显出来。在(zài)我国政府杠杆率水(shuǐ)平并(bìng)不(bù)算高的前提(tí)下，我(wǒ)国地(dì)方政府的(de)杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)水平确实(shí)够高了。需(xū)要调整中(zhōng)央和(hé)地方之间债务余额(é)的比例关系。“今后(hòu)应加大(dà)中央政府的发(fā)债规模，为地方(fāng)经济减负(fù)。”他明确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中国经济转型(xíng)的(de)关(guān)键阶段，维护地(dì)方(fāng)政府(fǔ)的信用，防范区域性金融风险显得尤为(wèi)重(zhòng)要，故(gù)在城投公司还没有(yǒu)与(yǔ)政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李迅雷建议给(gěi)予(yǔ)困(kùn)难省份一定的“托底”支(zhī)持，在政策上大力(lì)度支持地方政(zhèng)府“化债”。如帮助地(dì)方政府(fǔ)（如城投公司的(de)借(jiè)新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非债(zhài)券(quàn)类债务展期，如遵(zūn)义道桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策性银行或商(shāng)业(yè)银行的(de)低(dī)息(xī)资金(jīn)来降低债务成本，让(ràng)债务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央(yāng)政(zhèng)策(cè)上支持地方政府(fǔ)通过(guò)出让(ràng)国有资产(chǎn)来(lái)偿债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次(cì)公告无偿(cháng)划转(zhuǎn)上市公司共计(jì)1亿(yì)股七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米股份（合计占贵(guì)州茅台总股(gǔ)本8％，按(àn)当(dāng)时(shí)市价(jià)计量(liàng)市值(zhí)约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　以下文字(zì)来源李迅雷(léi)金融(róng)与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标(biāo)题《如何(hé)处(chù)置地方债务的辨证(zhèng)思(sī)考》

　　截至2022年(nián)末全(quán)国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务主要体(tǐ)现形式

　　城投债是(shì)指城投企业公开发行(xíng)的公司债券和中期(qī)票据。按照新预算法、“43号(hào)文”出台(tái)明确城投债(zhài)与(yǔ)地(dì)方政(zhèng)府信用(yòng)脱钩，城(chéng)投公司(sī)定位由地方政府(fǔ)投融资机(jī)构(gòu)转变为市场化(huà)运营主体，地方(fāng)政府不再对城投(tóu)债兜底。但实际上(shàng)市场仍然(rán)把城投债看作由地方政府背(bèi)书的高(gāo)信(xìn)用等级(jí)债券。

　　因此城投公司通(tōng)常都是地方政府下设的投融资机构，很(hěn)难(nán)完全独立成(chéng)为(wèi)与政府(fǔ)无关的纯市场化的企业。城投(tóu)的(de)债务主要包(bāo)括向银(yín)行(xíng)借款和发(fā)行债券(quàn)融(róng)资这两种方(fāng)式，以前一种方式为(wèi)主，但后(hòu)一种债权融(róng)资的(de)规模也不小，到2022年(nián)末(mò)，余额估(gū)计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国城投有息债务(wù)快速扩张，每年增(zēng)速(sù)均保(bǎo)持在10％以(yǐ)上，到2022年末(mò)，全国(guó)城投有息债(zhài)务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万亿元增(zēng)长了7倍以(yǐ)上(shàng)。

城投平台发债余额的增长 七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米>

图片来源：Wind， 中泰(tài)证券研究所

　　因(yīn)此(cǐ)，城(chéng)投(tóu)平台实际上已(yǐ)经(jīng)成为地方债务的主要体现形式，规模明显超过地方政府的一(yī)般债和专项债之和。城投平台中，如今，城投平(píng)台的(de)债(zhài)券余额大约为13.8万(wàn)亿元，迄今并无违(wéi)约案例(lì)，说(shuō)明(míng)城投债仍属于地方政府背书(shū)的(de)高(gāo)等级信(xìn)用债。但(dàn)是(shì)，城投平台的(de)非(fēi)标(biāo)违约情况时有(yǒu)发生，银行贷款展期、调整还贷方式的(de)也(yě)比较多(duō)。

　　地方政府应确保城(chéng)投债按(àn)时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政(zhèng)府债务增长和财政收(shōu)入增速下降(jiàng)甚至负(fù)增长(zhǎng)的现象普遍担(dān)心(xīn)，尤其对财(cái)力偏弱的东北(běi)、中西部(bù)省份，城投债的(de)收(shōu)益率普遍高于东部发达省市。2022年(nián)13个(gè)省土地出让金(jīn)对政府债(zhài)务利(lì)息(xī)覆盖(gài)程度(dù)不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣(kòu)除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之后，对河南省乃至(zhì)全国的信用债市场都造成负面冲击，信用分(fēn)层现象(xiàng)加剧，部(bù)分经济偏弱区域被边缘化(huà)。例如(rú)青海、云南(nán)和天津等近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上(shàng)升(shēng)，虽然(rán)2020年以来融资成(chéng)本有(yǒu)所下降(jiàng)，但整体降幅相较(jiào)全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城投债加权平(píng)均票面(miàn)利率降幅也明(míng)显不(bù)如全(quán)国。

　　当(dāng)前(qián)在经济复苏不及预期(qī)的背景下，投资者(zhě)的风险偏好明显下(xià)降。为(wèi)此，地方政府应该确保(bǎo)城(chéng)投(tóu)债(zhài)的按时兑(duì)付。因(yīn)为违(wéi)约不仅不能解决(jué)债务(wù)问题，反而会恶(è)化(huà)区域信用环境，导(dǎo)致(zhì)地(dì)方国(guó)企融(róng)资难、融资贵。从未来区域经济发展的角度(dù)看，政府部门仍(réng)需(xū)要持续举债来实(shí)现经济平稳(wěn)增(zēng)长，需要保持政府信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中(zhōng)央大(dà)力(lì)度支持地方政府“化债”

　　因此，当前迫切(qiè)需要增(zēng)强城投(tóu)债权人的持(chí)有信心，首先(xiān)要确保城(chéng)投债不违约，这(zhè)就意味着(zhe)城(chéng)投公司能(néng)够具(jù)备低成本的借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家的孩子(zi)谁家抱”，意味着对地方债不兜底(dǐ)，但建(jiàn)议给予困难省份一定(dìng)的“托底”支持，即在政策上大力度支持(chí)地(dì)方政府“化(huà)债(zhài)”，如帮助(zhù)地方政(zhèng)府（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债(zhài)务(wù)展期，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通(tōng)过(guò)政策性银行或商业银行(xíng)的低息资金来降低(dī)债(zhài)务成本，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　此外(wài)七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米，对于(yú)地(dì)方政府(fǔ)可否(fǒu)通过出让国有资产来(lái)偿(cháng)债方面，也(yě)希望中央给予政策上(shàng)的支持。因(yīn)为(wèi)今年3月1日，国资委在对政(zhèng)协十三届(jiè)全(quán)国委员(yuán)会(huì)第(dì)五次会议(yì)第00503号提案的答(dá)复中表示，将适(shì)时出台制度规定及操作(zuò)细则，探索国有(yǒu)权益份额规(guī)范化退(tuì)出的有效方式(shì)和途径，充分发挥有(yǒu)限合伙企业的优势，助力国(guó)有企(qǐ)业创(chuàng)新发展。

　　通过(guò)出让国有企(qǐ)业股权获得收入偿还债(zhài)务，典型案例(lì)为(wèi)“茅(máo)台化债”：2019年12月(yuè)、2020年(nián)12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划(huà)转(zhuǎn)上市公司共(gòng)计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅(máo)台总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵州国(guó)资(zī)。

　　在当(dāng)前中国经济转型(xíng)的(de)关键阶段(duàn)，维(wéi)护地方政(zhèng)府(fǔ)的信(xìn)用，防范(fàn)区域(yù)性金融(róng)风险显得尤(yóu)为重(zhòng)要，故在城投公司还没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之前，城(chéng)投债的(de)“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米