昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经(jīng)济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的(de)资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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