私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见的(de)《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券投资(zī)基(jī)金初(chū)始募(mù)集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金(jīn)合同(tóng)中应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金管理人管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监(jiān)会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外的(de)其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易(yì)系统(tǒng)安(ān)全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确不(bù)同规模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近(jìn)一(yī)年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对(duì)投资(zī)者资(zī)金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为(wèi)金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品以及(jí)其(qí)他私募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示，综合(hé)来(lái)看，私募监(jiān)管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和(hé)服(fú)务(wù)水平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业的健免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务(wù)、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投(tóu)资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的(de)投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存(cún)续(xù)期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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