作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)三大球和三小球分别是什么 三大球的起源p>

　　4、价格跌多涨三大球和三小球分别是什么 三大球的起源(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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