金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于(yú)回(huí)落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放(fàng)标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)力度加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源(yuán)由于受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然(rán)气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不(bù)足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(j40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大īn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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