自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的(de)基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘(liú)格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿(yì)级(jí)主动权(quán)益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分(fēn)量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也(yě)写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大(dà)反(fǎn)弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了(le)美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达(dá)优(yōu)势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己的(de)投资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外(wài)，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间(jiān)来(lái)充(chōng)分(fēn)观察公(gōng)司的发(fā)展，等到它们用(yòng)事(shì)实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一(yī)在(zài)于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资(zī)标的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标(biāo)的(de)最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持(chí)续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财(cái)务(wù)状况了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)的(de)所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公(gōng)司(sī)都经历(lì)过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的因(yīn)素，是能够(gòu)一(yī)路(lù)坚持(chí)下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)为(wèi)例(lì)，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一(yī)季(jì)度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的高(gāo)端(duān)制(zhì)造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀(xiù)和增(zēng)量价值积(jī)累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的(de)阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡(héng)性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历(lì)疫(yì)情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山(shān)一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不(bù)多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用(yòng)医(yī)药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持(chí)了(le)一些由于短期基(jī)本面(miàn)一(yī)般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市(shì)值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一(yī)季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收(shōu)益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分(fēn)享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次(cì)关键选择(zé)时(shí)将(jiāng)胜率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一(yī)些积极(jí)因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等(děng)新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入(rù)富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实(shí)施的(de)一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视的(de)是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面(miàn)临的(de)重(zhòng)重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露(lù)时反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在(zài)耐心收集(jí)具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来(lái)为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过(guò)程，特(tè)别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的(de)社(shè)融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来(lái)的金融(róng)风险更多是(shì)流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现金融(róng)危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球无风(fēng)险收益(yì)率(lǜ)在相(xiāng)对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经济(jì)正在(zài)重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光(guāng)更多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在(zài)过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造(zào)良好收(shōu)益。

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