5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思g>医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(ch吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思ǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关(guān)的(de)基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力。

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