来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思ne-height: 24px;'>山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调(diào)延续，短期(qī)政策不(bù)太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经(jīng)济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过(guò)激发市场(chǎng)化的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改革开放的(de)方式激(jī)发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本(běn)上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会(huì)议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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